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傳創(chuàng )業(yè)板再融資政策將推出 投行關(guān)注發(fā)行規模 由 江蘇歐普電器有限公司 于2013.06.05整理發(fā)布。
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時(shí)至2013年6月，證監會(huì )所在地的北京金融街上，曾因IPO暫停而人煙驟減的情形正隨著(zhù)財務(wù)核查工作收尾而改觀(guān)，除了附近酒店每日攀升的營(yíng)業(yè)額之外，街道旁的咖啡館中熙熙攘攘的人流也在預示著(zhù)市場(chǎng)審批程序的復興。在這群守候的人流之中，除了上報IPO核查報告的公司外，另一部分人則是在守候著(zhù)創(chuàng )業(yè)板再融資管理辦法出臺。

“早在5月初便到北京等待再融資政策啟動(dòng)�！币晃荒戏饺�商投行人士向記者坦言，其負責的是一家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的再融資項目。

創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板已有四年，但再融資政策卻一直“只聞樓梯響”。其間雖有立思辰(3000010.SZ)、藍色光標(300058.SZ)、網(wǎng)順科技(300113.SZ)等增發(fā)股權換取資產(chǎn)的預案放行，而萊美藥業(yè)(300006.SZ)也通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短融籌措資金，成為創(chuàng )業(yè)板曲線(xiàn)融資首例，但增發(fā)直接再融資的先例卻始終未突破。

“創(chuàng )業(yè)板再融資政策推出時(shí)間點(diǎn)要根據市場(chǎng)情況而定。但如不出意外，在開(kāi)板四周年紀念日前后會(huì )有所突破，最快將在最近一個(gè)多月有動(dòng)向�！币晃唤咏�監管層的知情人士透露。

“我們的項目早就已準備好了，就等著(zhù)政策開(kāi)閘�！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎�。

萬(wàn)事俱備

創(chuàng )業(yè)板再融資管理辦法的話(huà)題，對市場(chǎng)而言并不新鮮。

2010年3月，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板僅五個(gè)月后，時(shí)任證監會(huì )上市公司監管部副主任歐陽(yáng)澤華便表示“創(chuàng )業(yè)板再融資相關(guān)辦法正在制訂”。

同年10月，立思辰便拋出首例創(chuàng )業(yè)板增發(fā)收購案。而一年之后的2011年11月，藍色光標、順網(wǎng)科技、恒泰艾普也紛紛祭出增發(fā)股權換資產(chǎn)的項目。

“目前創(chuàng )業(yè)板再融資主要是通過(guò)并購重組，這并未受到政策限制，但以募資為目的再融資至今尚未開(kāi)閘，而這才是創(chuàng )業(yè)板再融資最重要的功能�！鄙鲜鐾缎腥耸刻寡�。

但對監管層而言，在創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板僅兩年時(shí)間的彼時(shí)，再融資大閘的拉開(kāi)似乎并未成熟。

上述接近于監管層的知情人士透露，首先，當時(shí)創(chuàng )業(yè)板超募現象成風(fēng)，超募資金尚未進(jìn)行有效和合理消化，討論再募資不合適宜。其次，當時(shí)創(chuàng )業(yè)板也缺乏再募資的必要條件，其中最重要的就是分紅回報體制和退市機制。

“創(chuàng )業(yè)板企業(yè)特性是高成長(cháng)伴隨高風(fēng)險，再融資目的是為企業(yè)提供做大做強的資金需求，必須要制訂明確的股東投資回報的現金分紅體制，不能只‘圈錢(qián)’無(wú)‘收益’。而對創(chuàng )業(yè)板而言，因其不存在‘借殼’機制，故擔心股本較小、資產(chǎn)較小的創(chuàng )業(yè)板公司會(huì )因再融資淪為殼資源，所以再融資推出之前，必須先出臺退市政策�！鄙鲜鲋�情人士透露。

而在經(jīng)過(guò)四年發(fā)展后，上述“環(huán)境”限制問(wèn)題已逐漸解決。

首批掛牌上市的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)首批募集的資金基本已使用完畢。2011年年底，監管層也推出上市公司強化現金分紅政策。此外，證監會(huì )對創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的信息披露要求中新增了利潤分配政策以及最近三年的送股、轉股、現金紅利等披露項目。而2012年末，創(chuàng )業(yè)板退市制度也已推出。

規模、增發(fā)定價(jià)成焦點(diǎn)

“創(chuàng )業(yè)板再融資的門(mén)檻、發(fā)行規模的限制以及定價(jià)是我們關(guān)注的重點(diǎn)內容，尤其是后兩點(diǎn)，這將關(guān)系到我們對既定融資方案的調整�！鄙鲜鐾缎腥耸刻寡�。

他表示，目前多家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)都有再融資需求，只待有關(guān)政策落定，“目前我們也只能依據主板再融資條例，再針對創(chuàng )業(yè)板特性對項目的再融資能力和方案進(jìn)行大體評估”。

“創(chuàng )業(yè)板上市公司再融資不能依據主板再融資法規和條件實(shí)施�！鄙鲜鼋咏�于監管層的知情人士透露，目前主板再融資辦法程序較復雜、時(shí)間較長(cháng)、成本也偏高，不適用于創(chuàng )業(yè)板公司，而監管層或擬對融資額在億元以下的創(chuàng )業(yè)板公司，采取小額、快速、多次的融資機制。

“因為考慮到創(chuàng )業(yè)板沒(méi)有‘借殼’一說(shuō)，為了避免股本較小、資產(chǎn)較小的創(chuàng )業(yè)板公司會(huì )因為再融資淪為殼資源的可能性，也為了避免實(shí)際控制人變化，將對其發(fā)行規模有所限制，這與主板再融資規定也有所不同�！鄙鲜鲋�情人士表示。

此外，增發(fā)價(jià)如何確定，也成為再融資關(guān)鍵的一環(huán)。

據《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，主板上市公司增發(fā)價(jià)格確定方針為，公開(kāi)增發(fā)項目發(fā)行價(jià)格應不低于公告招股意向書(shū)前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。非公增發(fā)項目發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十。

“創(chuàng )業(yè)板投資風(fēng)險較大，因此相比較主板的定價(jià)方針，創(chuàng )業(yè)板的定價(jià)方針會(huì )有所放寬�！鄙鲜鲋�情人士透露。

監管層對漲幅過(guò)大創(chuàng )業(yè)板公司開(kāi)展現場(chǎng)專(zhuān)項檢查在下一篇繼續做詳細介紹，如需了解更多我們的信息，請持續關(guān)注。
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